2026年中报季，国内CXO行业迎来结构性复苏。
聚焦创新药上游源头分子发现的成都先导（688222.SH），交出了上市以来同期最优的经营成绩单：营收3.46亿元，同比增长52.41%；归母净利润8067.53万元，同比增长61.21%，经营现金流达1.21亿元。
亮眼的增长数据背后，行业与市场的核心关注点聚焦于公司差异化DEL商业模式的成熟落地与长期成长空间。区别于传统后端工艺型CXO的代工模式，成都先导深耕新药研发最前端源头创新环节，输出新颖的治疗性分子与新型工具分子，构建“技术服务+IP转让+里程碑收益”的复合型盈利体系，具备更强的技术壁垒与业绩弹性。
本次中报充分印证了公司多技术平台的商业化兑现能力，展现出上游创新CXO独有的高质量增长特征与核心竞争优势。
盈利质量持续优化
高毛利底盘坚实稳固
本次中报数据充分体现公司高质量增长特质，盈利结构持续优化、核心底盘扎实稳固。
作为公司核心基本盘，DEL药物发现业务实现营收1.66亿元，同比大增62.14%，毛利率高达77.43%，超高毛利水平持续领跑国内CXO上游赛道，充分验证了公司源头分子发现技术的稀缺性、不可替代性与商业化溢价能力。依托深耕多年的规模化分子库体系和成熟的筛选技术体系，DEL业务已成为公司稳定盈利、持续创收的核心支柱。
公司商业化落地节奏持续提速。截至报告期末，累计落地148个IP转让项目，输出超1500个活性分子实体，仅上半年便新增13个IP转让项目，IP授权与里程碑收益持续兑现，DEL板块获得IP转让及里程碑费合计约3700万元。这一数据标志着公司早期沉淀的大量前端研发项目，已逐步进入价值收获周期，“服务收费+IP变现+长期里程碑”的分层盈利模式，从规模化落地走向常态化兑现。海外业务布局持续深化、全球化客户结构持续优化，彰显公司技术在全球创新药研发领域的认可度与竞争力。
现金流层面保持稳健匹配，本期经营现金流稳步增长，与营收、净利润形成正向联动。基于海外客户标准化结算体系与项目阶段性确认规则，公司现金流与利润的结构性差异属于行业正常经营特征，整体资金周转健康，主业造血能力持续夯实，为技术迭代、平台扩张与业务深耕提供了充足的资金支撑。
技术矩阵多点开花
新旧业务协同增长
公司不断完善多元化技术平台布局，摆脱单一业务依赖，形成了“成熟业务压舱、新兴业务提速”的良性增长格局，各条业务线协同发力、全面兑现商业价值。成熟赛道方面，英国子公司Vernalis的FBDD/SBDD业务营收8509.15万元，同比增长30.43%，技术体系成熟、全球客户粘性高、订单稳定，与DEL平台形成高效互补，覆盖更多源头药物发现场景，进一步拓宽公司业务护城河。
新兴前沿赛道迎来高速增长，成为公司第二增长曲线。OBT寡核苷酸业务营收5402.93万元，同比大幅增长94.03%，精准把握全球小核酸药物研发爆发风口，一站式寡核苷酸药物发现服务获得海内外客户高度认可，订单放量态势显著。同时，TPD临近诱导药物等前沿技术平台持续落地商业订单，布局成效逐步显现，为公司长期增长储备了充足的新兴动能。
“DEL+AI+自动化”HAILO自动化平台深度赋能主业发展，通过智能化DMTA研发闭环，全面提升分子筛选、设计、优化的效率与精准度，有效降低项目交付成本、提升客户服务质量。为进一步夯实AI制药底层能力，公司持续布局数据智能化赛道，通过控股摩熵智能，补齐生命科学垂直领域底层数据、AI模型研发与行业解决方案能力，构建起“数据底座+AI算法+自动化实验”的完整技术闭环。摩熵智能深耕生物医药BT、DT、AI融合应用，搭建专业化医药数据体系，为HAILO平台迭代、新药研发全流程智能化升级提供坚实的数据与技术支撑。AI技术与药物发现主业的深度融合，持续强化公司技术壁垒，推动传统研发模式智能化升级，为公司规模化承接全球高附加值项目、提升交付能力提供了核心技术支撑。
研产协同深度赋能
筑牢长期技术壁垒
持续的研发投入是公司技术迭代、壁垒升级的核心动力。报告期内，成都先导研发投入4489.77万元，同比增长55.85%，聚焦技术平台升级、前沿赛道布局和自研管线培育，形成“CRO主业创收、研发迭代赋能、管线落地反哺”的良性循环。
技术研发与管线布局不断深化，验证了公司平台技术的硬核实力。公司多个自研创新药项目稳步推进至临床阶段，依托自有源头发现平台完成分子筛选与早期研发，充分体现公司技术体系的完整性与先进性。同时，自研项目可通过对外授权、合作开发等方式实现商业变现，进一步丰富公司盈利模式。研发投入的持续落地，不断夯实公司技术壁垒，提升全球市场核心竞争力。
紧抓行业发展红利
头部竞争优势凸显
本轮CXO行业复苏呈现清晰的结构性分化。
相较于后端工艺、CDMO赛道，创新药最上游的源头分子发现赛道具备更强的前瞻性与景气度领先优势。当前全球药物研发格局向小分子化学药物主导地位稳固、首创新药（FIC）价值持续凸显等趋势不断演变，对多样化新分子的需求日益增长。全球药企持续优化研发体系，普遍将早期靶点验证、分子筛选、源头创新等非核心前端业务外包，专业化、平台化的上游CRO成为行业刚需，为成都先导带来持续、稳定的行业发展红利。
依托多年先发优势，公司已构筑起全方位、高壁垒的核心竞争力。相较于行业新晋玩家，公司不仅拥有规模化、高质量的特色分子库储备，更具备成熟的分子优化、项目落地、IP商业化全链条能力，涵盖客户转化、项目交付、价值兑现全流程。行业竞争维度已从单纯的规模比拼，升级为技术质量、交付能力、商业化效率的综合竞争，公司长期积累的全产业链优势愈发凸显，行业龙头地位持续巩固。
加速商业落地
释放源头创新平台价值
2026年中报是成都先导商业模式走向成熟、成长逻辑持续强化的重要印证。公司凭借差异化的源头药物发现赛道优势，实现业绩稳健高增，完成了从技术领先到商业落地、从单一平台到多元矩阵的全面升级。“技术服务+IP转让+里程碑分成”的特色商业模式高效运转，多技术赛道协同发力、新旧业务并行增长，企业成长底盘愈发坚实。
从核心经营逻辑来看，公司价值支撑已从早期的技术题材溢价，转向可持续的商业化兑现能力。主业常态化订单稳步增长，OBT、TPD等前沿赛道快速放量，自研管线与CRO主业深度协同，多重积极因素共振，持续放大公司核心价值。凭借国内稀缺的全链条源头创新药物发现能力，叠加全球创新药上游外包的长期行业红利，成都先导的商业价值与行业话语权正不断提升，稳步夯实国内源头创新CXO的标杆地位。
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